我国建立全国统一的养老保险制度的时间较晚，刚开始面对的问题比较严重。首先，体制转轨留下了大量“隐性债务”，国家对1997年之前的退休人员的养老金发放实际上是一种“债务承诺”。这个“隐性债务”一直是悬而未决，只能通过现收现付制暂时弥补欠账。其次，由于社会统筹账户并不足以支持弥补欠账，只能大量动用个人账户现收现支，导致形成了新的“隐性债务”，根据中国养老金发展报告，2015年全国个人账户“空账”已达4.7万亿元。

社保基金形成了庞大的“隐性债务”，就需要财政进行支付。根据2012年复旦大学发布的研究，2017年起，养老基金要求的财政补贴将持续上升，到2050年将达到当年财政支出的20%以上。如果没有有效改革，养老金缺口到2020年将相当于GDP的0.2%，到2050年将达到GDP的5.5%。

我们看到，这两年社保领域的改革较多，包括去年划拨国有资产入社保，近期又开始建立社保的中央调剂制度，等等。特别是将社保费征收统一由税务部门实施，改变了过去多部门征收不规范的问题。税务部门的强征收能力，对社保账户做实会有很大作用。

社保基金投资也能产生收入。社保基金的金融投资功能必须发挥，提高资本回报，进一步解决社保债务。

根据今年“两会”确认的机构改革方案，全国社保基金理事会不再有行政级别，作为国有的基金投资管理机构，归属财政部。其实，自全国社保基金建立以来，一直积极通过市场投资实现基金的保值增值。全国社保基金一直保持相当高的投资收益率。从2017年的数据看，投资收益率达9.68%，累计收益额突破了1万亿元，18年来年化收益率达到8.44%。

全国社保基金的投资表现亮眼，但仍然低于很多发达国家社保基金的平均回报率水平。而其他社保基金的收益率更低。纠其原因，是其特殊的身份，社保基金长期以来是行政规管，投资受到各种限制。很长时间里，银行存款一直是社保基金的主要资产存在形式。2011年时18项社保基金共计3.1万亿元结余资金中，有96.45%是以银行存款形式存在。这种情况下，社保基金很难说是一个投资基金，更像是公共财政账户。相比之下，全国社保基金的投资更灵活，投资范围更广，但也受到一年一考核这样的限制，这种考核方式类似于财政审计，而非中长期投资基金的管理方式。

社保基金必然是中长期资金。参照目前已有的国际经验，社保基金也必然会是资本市场最大的机构投资者。由于社保基金的特殊性，社会公众和政府都对其面临的投资风险较为警惕。基于长期投资的形式要求，社保基金能够确认其长期投资水平。社保基金的平稳运作，不仅能带来稳定的收益率，而且对资本市场建设可以起到长期的正面促进作用。

更进一步而言，充分发挥社保基金的投资基金功能，也能加强社保基金的监管和操作。社保基金进行市场化操作，公募基金作为投资委托人，在市场活动中就被千万双眼睛盯着，一举一动都受到监督。市场交易本身就意味着透明，以前所担心的内部人违纪违规问题，都可以在市场的透明性要求中得到监管。